금 가격 스냅샷: 옵션 시장과 예측 시장을 가로질러 보다

2026년 7월 2일, 금은 $4,030.53의 저점에서 $4,143.65의 고점까지 움직여 일중 변동폭 2.8%를 기록했고, 올해 가장 큰 하루 변동 중 하나였다. 전날 종가 약 $4,024보다 약 2.5% 오른 약 $4,123에 마감했다. 그 사이 우리는 같은 대상을 가격 매기는, 서로 무관한 세 시장에 작은 탐침을 하나 꽂아 두었다.

• Kalshi: 규제받는 예측 시장. "동부시간 오후 5시에 금이 어디서 마감할지"에 대한 40단계 행사가 사다리, Pyth의 XAU/USD 피드로 결제
• Polymarket: 암호화폐 예측 시장. "이번 주/이번 달 안에 금이 $X를 터치할 것인가" 유형의 시장
• GLD 옵션: 기관용 금 ETF 옵션 체인, 매일 만기

Polymarket의 금 사다리에 대해서는 이전에도 다룬 적이 있다. 자매 글에서는 그 가격을 실현 변동성과 대조해, 월간 사다리는 옵션 데스크처럼 가격이 매겨지는 반면 롱샷은 복권 판매대처럼 거래된다는 사실을 확인했다. 그 글은 하나의 시장이 현실과 내적으로 일관되는지를 물었다. 이 글은 다른 질문을 던진다. 이 시장들이 서로서로 일관되는가.

우리가 찾고 있던 거래를 평범한 말로 설명하면 이렇다. 이번 주 안에 금이 $4,200을 한 번이라도 터치하면 $1을 지급하는 Polymarket 계약 1개와, 오늘 금이 그보다 높은 행사가, 이를테면 $4,217.99 위로 마감하지 않으면 $1을 지급하는 Kalshi 계약 1개를 산다. 금은 어떤 수준 위로 마감하려면 먼저 그 수준을 터치해야 하므로, 금이 무엇을 하든 이 둘 중 적어도 하나는 지급된다. 이 조합은 최소 $1, 때로는 $2를 돌려받는 것이 보장된다. 이 두 계약을 합친 매수 비용이 $1 미만이 되는 순간이 있다면, 그것은 예측이 전혀 필요 없는 공짜 돈이다. 이후로는 이것을 바닥 베팅, 또는 콤보라고 부르겠다.

매시간 실행되는 샘플러가 하루 종일 전체 스캔을 돌렸다. Polymarket의 모든 상방 터치 다리를 Kalshi의 모든 유효한 만기 다리와 교차시켜, 양쪽 시장의 수수료 체계를 뺀 실행 가능한 매도호가 기준으로 가격을 매겼다.

Kalshi가 죽어 있던 것처럼 보인 여섯 시간

스캔 시작 후 여섯 시간 동안 Kalshi의 모든 금 호가창은 완전히 비어 있는 것으로 돌아왔다. 우리는 "Kalshi 금은 거래되지 않는다"를 하나의 발견으로 발표할 뻔했다. 그것은 틀린 결론이었을 것이고, 버그는 우리 쪽에 있었다. Kalshi의 새로운 소수점 시장은 새로운 _dollars 필드로 가격을 반환하는데, 기존의 센트 필드는 null로 돌아온다. 우리 파서는 예전 필드를 읽고 있었다. 단일 행사가에 대한 진단 호출 하나로 등가격 계약이 실제로는 96센트에 거래되었으며, 실시간 호가와 759계약의 미결제약정이 그 자리에 그대로 있었다는 사실이 드러났다. 파서를 고치고 나니, "죽은" 시장은 사실 그 사다리에서 가장 유동성이 풍부한 구간 중 하나였다.

발견 1: 공짜 돈은 없지만, 정확한 격차는 알려줄 수 있다

미국 세션의 모든 실행에서, 수수료를 뺀 어떤 조합도 $1.00 미만으로 내려간 적이 없다. UTC 16:28에 가장 근접했다. Polymarket의 터치-$4,200 매도호가 4.3센트에 Kalshi의 주간 종가-$4,217.99-이하 NO 계약 98센트를 더해 합계 $1.023이었다. 총 2.3센트, 수수료를 뺀 순 2.7센트만큼 공짜 돈에서 떨어져 있었다.

격차가 가장 좁혀진 실행에서도 기회를 제한하는 요소가 두 가지 있다. 첫째, Polymarket의 터치 호가창은 얇다. 오후 내내 매도호가 기준 8~96계약에 불과해, 설령 맞아떨어졌더라도 점심값 수준이었을 것이다. 둘째, Kalshi의 수수료 체계(계약당 약 7¢ × p × (1−p))는 3센트 미만의 격차 대부분을 먹어치운다. "시장은 효율적이다"는 보통 하나의 가정이다. 여기서는 하나의 측정값이며, 이제 그 격차가 얼마인지 알게 되었다.

발견 2: Kalshi의 사다리는 옵션 시장과 일치하며, 거기에는 구체적인 이유가 있다

오후 중반, 우리는 각 시장에서 금이 각 행사가 위로 마감할 내재확률을 비교했다.

Kalshi의 40단계 사다리와 GLD 옵션 체인(델타 / 콜 스프레드 디지털)은 전체 행사가 범위에서 몇 퍼센트포인트 이내로 일치했다. 두 시장, 두 규제기관인데 거의 같은 곡선을 그린다.

이것을 "군중의 지혜가 월가와 일치한다"로 읽고 싶은 유혹이 든다. 그렇지 않다. 이유는 그보다 더 구체적이다. Kalshi의 원자재 시장은 Pyth의 XAU/USD 피드로 결제되는데, 이는 LBMA/COMEX/장외 시장에 접근할 수 있는 기관 발행자들의 신뢰도 가중 중앙값으로, 50밀리초마다 갱신된다. Pyth Pro는 Kalshi의 원자재 허브를 위한 독점 데이터 계층이며, Kalshi의 유동성 공급자들은 그 피드에 직접 접근한다. Kalshi의 지정 마켓메이커는 세계 최대 옵션 거래회사 중 하나인 Susquehanna다. 예측 시장과 옵션 시장이 일치하는 이유는, 껍데기를 벗기고 나면 사실상 같은 기관 복합체가 같은 기준 가격을 호가하고 있기 때문이다.

남는 차이야말로 흥미로운 부분이다. 작지만 체계적인 쏠림이 있는데, Kalshi는 ETF 마감보다 한 시간 늦은 동부시간 오후 5시를 관찰하기 때문에 그만큼의 가능성이 추가로 반영되어 있다. 그리고 예측 시장 쪽은 먼 행사가에서 꼬리가 더 두껍다.

이것이 실무적으로 의미하는 바는 이렇다. Kalshi의 금 사다리는 매일 무료 공개 API로 발행되는, 읽기 쉬운 기관급 내재확률 분포다. 미국 거래시간 동안 우리는 등가격 부근에서 13센트의 스프레드와 구간당 1,0004,900계약의 미결제약정을 측정했다.

발견 3: 리테일 시장은 새고 있고, 그 스프레드는 정확히 그 새는 만큼의 크기다

Polymarket은 이 셋 중 진짜 리테일 곡선이며, 그것이 그대로 드러났다. 오후 중반, 터치-$4,200이 중간값 4.2센트에 거래된 반면 Kalshi는 종가-$4,198-이하를 중간값 4.5센트에 가격을 매겼다. 금요일 전 언제든 $4,200을 터치하기만 하면 되는 시장이, 같은 날 $4,198 위로 마감해야 하는 시장보다 낮게 가격이 매겨진 것이다. 확률로 보면 그런 순서는 성립할 수 없다.

그런데 왜 공짜 돈이 되지 않았을까. 중간값으로는 거래할 수 없기 때문이다. 터치 계약을 사는 데는 매도호가 5.8센트가 들었고, 실행 가능한 조합은 오후 내내 $1.02~1.04 사이에 머물렀다. 차익거래는 중간값에서는 존재했지만 매수-매도 스프레드 안에서 사라졌다.

종합하면

그렇다, 이 시장들 사이의 차익거래는 원리적으로 가능하며, 우리는 2.3센트 차이로 그것이 실제로 일어나는 것을 볼 뻔했다. 하지만 실제로는 드물고, 작고(Polymarket의 호가창은 어떤 기회든 8~96계약, 즉 점심값 수준으로 제한한다), 오래가지 않는다. 이 시장들이 분 단위로 서로 얼마나 떨어져 있는지 발행하는 곳은 아무도 없다. 우리는 그 격차를 시간에 걸쳐 추적하는 것이 어느 하루의 아슬아슬한 근접보다 더 가치 있다고 생각한다.

연말 시계에 대해서는 여기서 세 번째 차트를 새로 만들지 않았다. Polymarket의 12월 꼬리 계약은 자매 글에서 이미 분해했다. 참고로 Kalshi 자체의 연말 사다리는 $4,300 위 46.5%, $4,800 위 19.5%로 가격이 매겨져 있었다.

재현 노트 (함정들)

여기 쓰인 것은 모두 무료이고 공개되어 있으며 인증이 필요 없는 엔드포인트다. 아래 항목들은 알아두지 않으면 각각 오후 한나절씩 잡아먹는다.

• Kalshi의 소수점 시장은 *_dollars/*_fp 필드로 호가를 반환한다. 기존의 정수 센트 필드는 null이다. 비어 보이는 호가창은 시장이 죽은 게 아니라 파서 버그일 수 있다.
• Kalshi의 금 호가창은 미국 거래시간 밖에서는 비어 있다. UTC 13:00~21:00 사이에 샘플링하라.
• Kalshi는 주간 행사가를 $.99만큼 오프셋한다($4,217.99 대 Polymarket의 $4,200). 정확한 행사가로 조인하면 절대 맞지 않는다. 우위 조합을 구성하는 데는 정확히 맞을 필요가 없다.
• Polymarket의 터치 시장은 ↑HIGH와 ↓LOW 변형으로 나뉜다. 유효한 바닥 베팅 쌍을 이루는 것은 HIGH 다리(행사가가 현물보다 높은 경우)뿐이다.
• Polymarket의 GC 표시 시장은 현물이 아니라 CME 선물로 결제되는, 다른 기초자산이다(현물, 선물, 결제가는 서로 다른 세 숫자다). 이런 구성에서는 제외하라.
• Kalshi API는 TLS 지문/지역 제한이 있다. 수집기는 미국 데이터센터 IP에서 실행하라.

다음은 무엇인가

이 글의 곡선은 스냅샷이다. goldprice.dev에서 호스팅하던 확률 곡면 제품은 폐기됐다. 같은 아이디어는 이제 gold-prediction-stream이라는 독립적인 MIT 라이선스 오픈소스 참조 프로젝트로 공개되어 있다. goldprice.dev 현물 데이터와 Kalshi 및 Polymarket의 공개 래더를 결합하지만, goldprice.dev API, MCP 서버, 유료 요금제 또는 호스팅 제품에는 포함되지 않는다.

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이 글의 차트는 같은 공개 데이터로 만들어졌다. 여기 담긴 내용은 투자 조언이 아니다. 계약 수수료, 지역 제한, 각 시장의 약관이 적용된다. 데이터 출처: Kalshi와 Polymarket 공개 API, Cboe 지연 옵션 호가.

투자 조언이 아니다. 가격은 2026-07-02, UTC 13:00~21:00 샘플링 기준이다.