لماذا رفعت إعادة شراء سندات الخزانة الأميركية سعر الذهب

كان تحرك الذهب في 19 أغسطس أكبر من أن يعد تقلباً يومياً عادياً. ارتفعت قراءة goldprice.dev اليومية من $4,333.085 للأونصة في 18 أغسطس إلى $4,511.830 في اليوم التالي. أي أن الذهب صعد 4.1% في جلسة واحدة.

تحرك سوق السندات أيضاً في الاتجاه الذي يفيد الذهب عادة. انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.71% إلى 4.65%، وعائد 30 عاماً من 5.28% إلى 5.19%. وهبطت العوائد الحقيقية كذلك، من 2.41% إلى 2.35% لأجل 10 سنوات، ومن 3.03% إلى 2.94% لأجل 30 عاماً.

جاءت هذه التحركات بعد إعلان غير متوقع من وزارة الخزانة. قالت الوزارة إنها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى لعمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في السندات الاسمية ضمن شريحتي 10 إلى 20 عاماً و20 إلى 30 عاماً. سيرتفع الحد لكل عملية من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل خلال الفترة من 9 سبتمبر إلى 4 نوفمبر.

ما أظهرته دراسة الحدث

جمعنا قراءات XAU/USD اليومية من goldprice.dev مع عوائد الخزانة ذات الاستحقاق الثابت، الاسمية والحقيقية. اتخذنا 18 أغسطس خط أساس، و19 أغسطس جلسة الإعلان، ثم تابعنا جلسات التداول الأميركية الخمس التالية.

نزّل بيانات دراسة الحدث بصيغة CSV.

التزامن في يوم الإعلان واضح على نحو لافت. ارتفع الذهب 4.1%، بينما هبطت العوائد الاسمية والحقيقية على امتداد الآجال الطويلة. وجاءت أكبر الانخفاضات في الآجال التي استهدفتها الخزانة لتوها.

لكن الجلسات التالية لا ترسم الخط نفسه. بحلول 21 أغسطس كان العائد الاسمي لأجل 10 سنوات أعلى بثلاث نقاط أساس من مستواه في 18 أغسطس، فيما كان الذهب مرتفعاً 6.3%. وفي 24 أغسطس بلغت مكاسب الذهب 8.0%، بينما كان عائد 10 سنوات أقل بنقطة أساس واحدة فقط من خط الأساس. تلاشى هبوط العوائد الأولي أسرع بكثير من مكاسب الذهب.

لا تفسر العوائد وحدها المرحلة التالية. سجلت رويترز هبوط مؤشر الدولار 0.84% في 19 أغسطس، ثم ذكرت أن ضعف الدولار والشراء الفني ساعدا في استمرار الصعود. وبحلول 24 أغسطس كان الذهب الفوري قد بلغ أعلى مستوى في ثلاثة أشهر. أشعل إعلان إعادة الشراء الحركة، ثم دفعها ضعف الدولار وشراء المتعاملين بعد الاختراق إلى مدى أبعد. (تقرير السوق في 19 أغسطس، تقرير الذهب في 24 أغسطس)

لماذا تهم العوائد طويلة الأجل الذهب

لا يدفع الذهب فائدة. عندما يرتفع العائد الحقيقي، تصبح سندات الخزانة المحمية من التضخم أكثر جاذبية مقارنة بالذهب. وعندما ينخفض، تتراجع كلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمعدن.

ظهرت هذه القناة مباشرة في 19 أغسطس. هبط العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات 6 نقاط أساس، وهبط عائد 30 عاماً 9 نقاط. ولتحرك العائد الاسمي أثر ثان عبر الدولار. قد يجعل انخفاض العوائد الأميركية الأصول الدولارية أقل جاذبية لبعض المستثمرين، كما يجعل ضعف الدولار كل أونصة ذهب أرخص للمشترين بعملات أخرى.

غيّر الإعلان أيضاً قراءة المستثمرين للسياسة الرسمية. وصفت الخزانة الزيادة بأنها دعم للسيولة في الإصدارات الأقدم والأقل تداولاً. لكن السوق رأى فيها استعداداً لتخفيف الضغوط عند الآجال الطويلة، بعدما بلغ عائد 30 عاماً أعلى مستوى في 19 عاماً. كان المبلغ صغيراً قياساً إلى سوق الخزانة بكامله، لكن الإشارة نفسها دخلت في التسعير.

ماذا تفعل إعادة شراء الخزانة فعلياً

تجري إعادة شراء سندات الخزانة في مزاد عكسي. يعرض المتعاملون الرئيسيون سندات قديمة مؤهلة، وتقبل الخزانة العروض التي ترى أسعارها مناسبة، ثم تشطب السندات المشتراة عند التسوية. وتمنح عمليات دعم السيولة المتعاملين قناة منتظمة لبيع الإصدارات القديمة الأقل سيولة، المعروفة في السوق بسندات off-the-run.

الرقم المعلن حد أقصى وليس التزاماً بالشراء. يمكن للخزانة قبول مبلغ أقل. وتذكر وثائق البرنامج أيضاً أن إنفاق إعادة الشراء يعامل مثل أي حاجة أخرى إلى الاقتراض، وأن البرنامج لا يهدف إلى تغيير التوزيع العام لآجال الدين القائم.

هذا أضيق نطاقاً من التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي. ينشئ الفيدرالي احتياطيات مصرفية عندما يشتري الأوراق المالية. أما الخزانة فتدير تكوين الدين الذي أصدرته وسيولته، وتدرج المشتريات ضمن احتياجاتها الأوسع للتمويل. وصف قرار 19 أغسطس بأنه طباعة للنقود يمحو هذا الفرق.

مع ذلك، يظل رد السوق منطقياً. يمكن لمشتر رسمي أكبر أن يحسن سيولة السندات المستهدفة ويدعم أسعارها. تتحرك أسعار السندات وعوائدها في اتجاهين متعاكسين. ويستفيد الذهب من انخفاض العوائد الاسمية والحقيقية طويلة الأجل ومن ضعف الدولار.

ما حصة إعادة الشراء من صعود الذهب

العلاقة الزمنية أوضح في يوم الإعلان. أفادت رويترز بأن الذهب الفوري ارتفع 3.5% بحلول الساعة 10:35 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة بعد صدور الخبر. وأنهت سلسلتنا اليومية الجلسة أعلى 4.1% من القراءة السابقة. تحركت السندات والدولار في الوقت نفسه. (تقرير رويترز)

يصعب تحديد السبب في الجلسات اللاحقة. عكست العوائد الاسمية جزءاً من هبوطها في 20 و21 أغسطس. وفي الوقت نفسه كانت هناك تحركات في الدولار، والشراء بعد الاختراق الفني، وتوقعات التضخم، والتموضع قبل ندوة جاكسون هول.

نقف في الاستنتاج عند الحد الذي تسمح به البيانات. غيرت الخزانة نظرة السوق إلى دعم السيولة عند الآجال الطويلة، وأعيد تسعير الذهب فوراً. وبعد تجاوز مستوى فني يراقبه كثيرون، استمر الصعود حتى بعد انحسار جزء من الهبوط الأولي في العوائد.

المنهجية والحدود

قيم الذهب هي أسعار إغلاق XAU/USD يومية من نقطة النهاية العامة في goldprice.dev، والتي توفر سجلاً يمتد عاماً واحداً. وبيانات الخزانة هي عوائد يومية اسمية وحقيقية ذات استحقاق ثابت. تقول الخزانة إن هذه العوائد مشتقة من أسعار شراء استرشادية تجمع عند الساعة 3:30 مساء تقريباً في كل يوم تداول.

استخدمنا 18 أغسطس خط أساس يسبق الإعلان، وحسبنا العائد السعري التراكمي للذهب في كل قراءة حتى 26 أغسطس. وتقاس تغيرات عوائد السندات بنقاط الأساس مقارنة بخط الأساس نفسه. تساوي نقطة الأساس 0.01 نقطة مئوية.

تستخدم هذه الدراسة قراءات يومية ولا تحاول إثبات السببية داخل الجلسة. كما أن قراءات الذهب والخزانة ليست في التوقيت نفسه تماماً. يمكن لنافذة حدث واحدة أن تظهر التسلسل والتحرك المشترك، لكنها لا تستبعد كل التفسيرات الأخرى. يبقي ملف CSV القابل للتنزيل القراءات والحسابات ظاهرة حتى يتمكن القارئ من فحص النتيجة من بياناتها.